Οι εκλογές θα κρίνουν την πορεία των ομολόγων στις 1000 μ.β. spread ή 750 μ.β. – Επαναφέρουν το σχέδιο του τεχνικού default ξένα hedge funds

Οι άστοχες και εκβιαστικές τοποθετήσεις του πρωθυπουργού που έθεσε το δίλλημα ή με ψηφίζετε ή διαλυόμαστε ίσως να έχει απήχηση στο εκλογικό σώμα.
Αν έχει απήχηση και το κυβερνόν κόμμα χάσει αλλά όχι πολύ και αντίστοιχα η ΝΔ δεν καρπωθεί στο βαθμό που δεν θα ανατραπούν οι συσχετισμοί δυνάμεων δεν θα προσφύγει σε εκλογές.

Αν η αγορά διαπιστώσει ότι η Ελλάδα δεν θα προσφύγει σε νέες εκλογές θα επικρατήσουν οι πιο ψύχραιμες φωνές των ξένων και σταδιακά θα υπάρξει μια ελεγχόμενη αποκλιμάκωση της πίεσης στην αγορά και του spread  στα ομόλογα προς τις 750 μονάδες.
Αν αντιθέτως υπάρξει ανατροπή σκηνικού και αποδοκιμασία του μνημονίου που δεν έχει αναπτυξιακή προοπτική τότε το spread θα οδηγηθεί στις 1000 μονάδες βάσης ως πρώτη στάση.
Σε αυτό το νέο θολό τοπίο κάποιοι προφανώς όχι τόσοι όσο το παρελθόν επαναφέρουν και ποντάρουν στο τεχνικό default δηλαδή στοχεύουν η Ελλάδα προσφεύγοντας σε πρόωρες εκλογές να αποσταθεροποιηθεί να υπάρξει εμπλοκή στις δόσεις των 110 δις ευρώ το σύστημα να καταρρεύσει και εκτοξευόμενα τα CDS πάνω από τις 1000 μονάδες βάσης η χώρα να οδηγηθεί σε τεχνική στάση πληρωμών.
Σημειώνεται ότι σε τεχνικό default πληρώνονται τα CDS.
Τα CDS είναι το ασφάλιστρο που πληρώνει ένας επενδυτής για την έκθεση του στα ελληνικά ομόλογα είναι ένας μηχανισμός αντιστάθμισης κινδύνου. Στην Ελλάδα διαμορφώνεται στις 885 μονάδες βάσης που σημαίνει για κάθε 10 εκατ έκθεση σε ελληνικά ομόλογα πληρώνει ένας επενδυτής 888 χιλ δολάρια ασφάλιστρο κινδύνου.
Η έκθεση σε παράγωγα είναι προφανώς προαιρετική είναι εργαλείο επενδυτικής ισορροπίας σε αγορές υψηλού ρίσκου.
Ωστόσο υπάρχουν και αγορές CDS χωρίς κάλυψη ομόλογα και σε αυτά κρύβονται οι πιο επιθετικοί κερδοσκόποι.


Το τοπίο έχει καταστεί δυσδιάκριτο και όλα τα ενδεχόμενα είναι πιθανά δηλαδή τελικά να αποφύγουμε την κατάρρευση έως και να οδηγηθούμε σε αδιέξοδο.
Το ελληνικό τραπεζικό σύστημα πάντως έχει λάβει μέτρα προστασίας.
Σε ιστορικά υψηλά επίπεδα διαμορφώνονται τα χαρτοφυλάκια ομολόγων των ελληνικών τραπεζών που ανήκουν στην κατηγορία HTM και LARs δηλαδή σε χαρτοφυλάκια που αποτιμώνται σε τιμές κτήσης. Αυτά τα χαρτοφυλάκια αποτελούν το 70% του συνόλου δηλαδή περίπου 38 δις ευρώ ελληνικά ομόλογα δεν αποτιμώνται σε σύνολο 54 δις ευρώ.
Τα χαρτοφυλάκια AFS δηλαδή το διαθέσιμο προς πώληση επιδρά στο κεφάλαιο και το trading στα αποτελέσματα και τα οποία έχουν ελαχιστοποιηθεί σε σχέση με το παρελθόν.
Με τον τρόπο αυτό ναι μεν διασφαλίζονται από τις μεγάλες διακυμάνσεις όπως συνέβη πρόσφατα μετά το άλμα του spread αλλά και κατακόρυφη πτώση να καταγραφεί δεν θα αποτυπωθεί  λογιστικά στα χαρτοφυλάκια. Απλά οι τραπεζίτες όπως αναφέρει χαρακτηριστικά στέλεχος δεν θα αγωνιούν τόσο όσο στο παρελθόν για την τύχη των χαρτοφυλακίων ομολόγων τους.

Τι έχει συμβεί στα χαρτοφυλάκια ομολόγων

Η μεγαλύτερη αναδιάρθρωση χαρτοφυλακίων ομολόγων συντελέσθηκε οι τράπεζες πέρασαν μεγάλο μέρος των χαρτοφυλακίων τους από το trading και AFS στο HTM και LaR.
Δηλαδή από τα χαρτοφυλάκια που αποτιμώνται σε χαρτοφυλάκια που δεν αποτιμώνται ή κατά το ορθότερο αποτιμώνται μόνο στην τιμή κτήσης. Με βάση τις τελευταίες αναδιαρθρώσεις υπολογίζεται ότι τα μη αποτιμώμενα ομόλογα αγγίζουν τα 42 δις ευρώ δηλαδή το 77% της συνολικής έκθεσης των ελληνοκυπριακών τραπεζών.
Πάντως είναι ενδεικτικό ότι οι 8 ελληνικές και κυπριακές τράπεζες διαθέτουν συνολικά 54,280 δις ευρώ ελληνικά ομόλογα εκ των οποίων τα 3,900 δις ευρώ αποτελούν το εμπορικό χαρτοφυλάκιο.
Δηλαδή μόνο το 7,1% του χαρτοφυλακίου ομολόγων των τραπεζών αποτελεί το εμπορικό χαρτοφυλάκιο που επιδρά στα αποτελέσματα.
Η Εθνική με 20 δις ευρώ εμφανίζει όπως είναι ήδη γνωστό το μεγαλύτερο χαρτοφυλάκιο ομολόγων. Στο επενδυτικό τα 19 δις ευρώ και στο εμπορικό τα 1,1 δις ευρώ.
Πέραν από ελληνικά ομόλογα η Εθνική κατέχει 93 εκατ Βουλγαρίας, 110 εκατ Γερμανίας, 301 εκατ Ρουμανίας και πάνω από 2,5 δις ευρώ Τουρκίας μέσω της Finansbank.
Η Alpha bank κατέχει ελληνικά ομόλογα 4,6  δις ευρώ εκ των οποίων 4,613 δις ευρώ στο επενδυτικό χαρτοφυλάκιο και 50 εκατ στο εμπορικό.
Πέραν αυτών κατέχει 30 εκατ κυπριακά ομόλογα, 15 εκατ Αυστρίας, 486 εκατ ευρώ Ρουμανίας.
Η Eurobank κατέχει 7,458 δις ευρώ ελληνικά ομόλογα εκ των οποίων 7,362 δις ευρώ στο επενδυτικό και 96 εκατ στο εμπορικό.
Επίσης κατέχει 359 εκατ ομόλογα Βουλγαρίας, 97 εκατ Κύπρου, 162 εκατ Γαλλίας, 294 εκατ Γερμανίας, 100 εκατ Ιταλίας και 27 εκατ Λιθουανίας, 905 εκατ Πολωνίας και 682 εκατ Ρουμανίας.
Η Πειραιώς κατέχει συνολικά 8,606 δις ευρώ ελληνικά ομόλογα εκ των οποίων 8,4 δις ευρώ στο επενδυτικό και 200  ευρώ στο εμπορικό.
Παράλληλα κατέχει 542 εκατ ευρώ ομόλογα Ρουμανίας, εκ των οποίων 390 εκατ στο επενδυτικό και 152 εκατ ευρώ στο εμπορικό.
Η ΑΤΕ κατέχει 4  δις ευρώ έκθεση εκ των οποίων τα 3,9 δις ευρώ είναι στο επενδυτικό χαρτοφυλάκιο και 111 εκατ ευρώ στο εμπορικό.
Επίσης κατέχει ομόλογα Ρουμανίας 96 εκατ ευρώ.
Η τράπεζα Κύπρος κατέχει ομόλογα 871 εκατ της Κύπρου, 1,894 δις ευρώ Ελλάδος 356 εκατ Ιρλανδίας, 32 εκατ Ουγγαρίας, 59 εκατ Πολωνίας και 17 εκατ Σλοβενίας.
Η Marfin Popular Bank κατέχει 2,943 δις ευρώ ελληνικά ομόλογα τα οποία βρίσκονται στο επενδυτικό χαρτοφυλάκιο.
Αυστρίας 307 εκατ ευρώ, Κύπρου 314 εκατ ευρώ, 84 εκατ Ιρλανδίας.
Το ΤΤ διαθέτει 5,371 εκατ ευρώ ελληνικά ομόλογα εκ των οποίων τα 5,218 δις ευρώ στο επενδυτικό και 146 εκατ ευρώ στο εμπορικό.


Ομόλογα  ελληνικών και Κυπριακών τραπεζών

Ποσά σε δις ευρώ – ομόλογα Ελλάδος 

Τράπεζα        Σύνολο    Επενδυτικό     Εμπορικό 

Εθνική             20,1            19                    1,1 

Alpha                4,6             4,6                0,050 

Eurobank          7,458        7,362            0,096 

Πειραιώς            8,6            8,4                0,2 

Κύπρου             1,894          1,8                 - 

Marfin                 2,943        2,943             - 

ATE                    4                 3,9               0,111 

TT                       5,371        5,218             0,146 

Πέτρος Λεωτσάκος
www.bankingnews.gr